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宏观经济持续疲软 锌价下跌空间有限
http://www.chinafengji.net 2019-07-08 14:29:31 中国有色金属报

  今年上半年,锌的价格变化可以用“过山车”来形容。锌价变化主要经历了两个阶段,1~4月份,LME锌主力合约价格从年初的2394美元/吨拉升至上半年的最高点2932美元/吨;4月中旬锌价开始一路下滑,一直跌到2460美元/吨才站稳脚跟,差不多又回到了年初的起点。1~5月份,LME锌三个月合约价格的均价为2700美元/吨,同比下降17.92%。SHFE锌主力合约价格走势与LME价格走势基本相同,SHFE锌主力合约价格的均价21325元/吨,同比下降15.15%。

  今年上半年,锌市场同时受到宏观事件及供应面变化的制约。1~4月份,上涨的逻辑主要是由于锌精矿供应宽松未能有效地传导至全球特别是中国的精锌产量,同时中美贸易谈判传出的讯息较为乐观;5~6月份,中美贸易摩擦加剧,市场对锌冶炼瓶颈逐步释放的预期强化,市场情绪悲观,避险情绪升温,国内外锌市场大跌。

  1~5月,国内锌精矿累计产量为158.4万吨,同比下降2.8%。这是由于2018年同期锌价处于高位、加工费低迷,矿山盈利较好,这段时期的产量也比较高。而2019年以来,锌的加工费不断走高,锌价下行,矿山利润收缩,导致了锌精矿产量同比下行。而据中国海关数据,1~4月锌精矿进口量累计97.2万吨(实物量),同比下降8.0%。显然,从表观供应量看,国内锌精矿供应是下降的。但由于精锌产量下滑,对锌矿需求不足,矿石供应并不紧张,进口和国产锌精矿加工费上半年大幅上扬充分反映了这一现状。

  据安泰科对国内48家冶炼厂(涉及产能626万吨)产量统计结果显示,今年1~5月份,上述企业锌及锌合金总产量为199.4万吨,同比增长0.3%。但5月份单月产量为42.4万吨,同比增加9.6%。从中可以看到两个事实,一是截至5月份,精锌的生产约束始终存在;二是5月之后,精锌产量的提升呼之欲出。笔者认为,市场对下半年精锌供应显著增加的预期正在逐步转为现实。

  从需求端来看,根据其他研究机构的估算,1~5月锌消费量合计为284万吨,同比增长1.4%,整体消费情况好于去年同期,因为去年同期锌消费的增速为负。从消费领域的表现看,似乎主要是家电行业明显地拉动了锌的消费,另外,去年四季度以来新的基建项目上马也对锌消费作出了部分贡献。

  展望下半年,全球范围内宏观经济疲软将持续,中美贸易谈判的结果难以预料,但中美在政治、经济、金融、贸易领域的摩擦可能在较长的时期内始终存在。

  从供应端来看,5月复产的矿山会在6月份继续释放产能,安泰科预计,2019年全球锌精矿过剩42.5万吨,较2018年锌精矿过剩8.4万吨进一步扩大。从冶炼端来看,尽管5月份国内外锌精矿加工费不再上涨,但仍维持在高位。在高利润的刺激下,冶炼产能正在加速释放,矿山端到冶炼端的瓶颈逐渐疏通。预计从6月份起,精锌产量累计同比增速逐渐上扬,全年产量将比2018年增加3%~4%。

  预计2019年下半年锌价上涨乏力,价格较上半年会进一步回落。但由于全年精锌市场供求基本平衡,且当前全球及中国的锌库存从历史标准衡量偏低,加之5月份锌价近18%的跌幅相当程度上包含了市场对中美贸易谈判破裂,以及锌锭供应加快入市的预期,估计下半年市场阴跌而非暴跌,而且以上半年的低点衡量,下跌的空间有限。

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